11.01.2025 09:00
27.05.2024
AllianceBernstein | US-Healthcare Aktien: Wie gesund sind Managed-Care-Anbieter?
Vinay Thapar, Co-Chief Investment Officer und Senior Research Analyst-US Growth Equities bei AllianceBernstein
Investmentfonds.de | Die Branche der US-amerikanischen Pflegedienstleister steht vor großen Herausforderungen, aber einige Unternehmen sind gut gerüstet.
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Managed-Care-Anbieter stehen als wichtige Akteure im US-Gesundheitssystem unter Druck. Insbesondere die enttäuschenden Erstattungssätze aus staatlich geförderten Programmen und steigenden Auslastungstrends setzt den Unternehmen zu. Allerdings können die Anbieter, die diese Widerstände überwinden, in einer diversifizierten Healthcare-Allokation eine Rolle spielen. Managed-Care-Gruppen sind im US-Gesundheitssystem Unternehmen, die ihren Mitgliedern eine integrierte Patientenversorgung und Krankenversicherung anbieten – etwa ein Netz von Ärzten und Dienstleistern wie Allgemeinärzte, Physiotherapeuten und Fachärzte. Dieser Ansatz ist in den USA weit verbreitet, weil das Land über kein zentralisiertes öffentliches System verfügt.
Aktien aus dem Gesundheitswesen hatten einen schwachen Start ins Jahr 2024. In den ersten vier Monaten des Jahres legte der MSCI World Health Care Index in US-Dollar nur um 3,2 Prozent zu und blieb damit hinter dem breiten MSCI World Index zurück, der um 4,8 Prozent zulegte. Vielleicht sind die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors einfach nicht das, was Aktienanleger suchen, wenn die Konjunktursorgen schwinden? Dabei gibt es gute Gründe, die für ein Investment sprechen. Immerhin bieten Healthcare-Aktien eine wirkungsvolle Kombination aus offensiven und defensiven Merkmalen, die in der Regel einen soliden Anteil der Marktgewinne abfangen und gleichzeitig das Abwärtsrisiko begrenzen. Um eine langfristige Outperformance zu erzielen, ist ein diversifizierter Ansatz für den Sektor erforderlich, der über die großen Pharmakonzerne hinausgeht, die häufig mit neuen Behandlungen und Blockbuster-Medikamenten im Scheinwerferlicht stehen.
Die US-Pflegedienst-Branche verstehen
US-Managed-Care-Organisationen sind ein wichtiger Bestandteil des Gesundheitswesens. Diese großen Unternehmen erbringen Gesundheitsdienstleistungen für ihre Mitglieder und bieten eine Vielzahl von Gesundheitsplänen an. Ausgewählte Unternehmen verfügen in der Regel - gemessen an der Kapitalrendite (Abbildung) - über stabile, wiederkehrende Einnahmequellen sowie über attraktive Wachstumsraten und Rentabilität. Es waren insbesondere zwei Entwicklungen, die den Aktien der Pflegedienstleister in diesem Jahr geschadet haben:Erstens sind die Kosten für die medizinische Versorgung aufgrund der Normalisierungstendenzen nach der COVID-Krise gestiegen, da viele ältere Versicherte medizinische Behandlungen in Anspruch nehmen, die während der Pandemie aufgeschoben wurden. Zweiten wurde die Branche Anfang April von der jährlichen Aktualisierung der Medicare Advantage (MA)-Tarife enttäuscht, einem Krankenversicherungsplan für Senioren und Menschen mit bestimmten Behinderungen. Mitte 2023 stellten die Pflegedienstleister fest, dass die Inanspruchnahme der Leistungen höher als erwartet ausfiel, was in der Konsequenz zu höheren Kosten führte. Als dann die Ankündigung der Erstattungssätze für 2025 im letzten Monat niedriger ausfiel als erwartet, mussten die Aktien der gesamten Branche Einbußen hinnehmen.
Diversifizierte Unternehmen haben eine bessere Resilienz
Auch wenn die Sorgen berechtigt sind, sollten Anleger keine pauschalen Schlüsse aus den jüngsten Ereignissen ziehen. Anleger, die mit der Branche vertraut sind, wissen, dass die Regierung diese Sätze jedes Jahr neu festsetzt - niedrigere Sätze als erwartet, sind also ein bekannter Risikofaktor für die Gewinnprognose eines Unternehmens. Weniger diversifizierte Unternehmen, die sich stärker auf die staatlichen Krankenversicherungen stützen, sind ungünstigen Tarifänderungen stärker ausgesetzt. Aus diesem Grund senkte etwa Humana, ein Pflegedienstleister, der einen großen Teil seines Geschäfts mit Medicare Advantage-Plänen tätigt, Anfang des Jahres seine Gewinnprognose und musste starke Kursrückgänge hinnehmen. CVS Health, ein weiterer großer Anbieter von Managed-Care-Plänen, senkte seine Gewinnprognose im Mai ebenfalls aufgrund des Drucks durch höhere Kosten.Diversifizierte Managed-Care-Unternehmen mit einer starken Erfolgsbilanz bei der Umsetzung sind besser positioniert, um mit diesem Druck fertig zu werden. Dazu gehören unter anderem die UnitedHealth Group und Elevance Health, die nur in relativ geringem Maße von den Medicare Advantage-Plänen betroffen sind und in ihren anderen Geschäftsbereichen viele Hebel in Bewegung setzen können, um ungünstige MA-Quoten und Nutzungstrends auszugleichen. Diese Unternehmen haben in der Vergangenheit auch eine disziplinierte Preisgestaltung und stärkere Gewinnspannen bei den staatlichen Krankenversicherungen erzielt, was ihnen helfen wird, ihre Profitabilität zu sichern, ohne die Leistungen dabei zu kürzen.
Unterstützung der positiven Trends im US-Gesundheitswesen
Bei Investitionen in den Gesundheitssektor ist es entscheidend, Unternehmen zu identifizieren, die in einem - wie wir es nennen – „tugendhaften Gesundheits-Ökosystem“ tätig sind. Das bedeutet, dass die Unternehmen ein Produkt oder eine Dienstleistung anbieten sollten, die dem Patienten zugutekommt und dazu beiträgt, die Kosten für den Patienten und das System zu senken und gleichzeitig Gewinne zu erwirtschaften. In den USA haben einige Managed-Care-Unternehmen erhebliche Anstrengungen unternommen, um ihre Geschäfte vertikal zu integrieren, einschließlich des Aufbaus eines umfangreichen Netzwerks von Ärzten und Heilpraktikern. Auf diese Weise wurden Vorteile für die Mitglieder geschaffen, Zugang und Qualität der Versorgung verbessert und gleichzeitig die Kosten für das Gesundheitssystem gesenkt. Dies führt zu Wettbewerbsvorteilen, die diesen Managed-Care-Unternehmen helfen, Marktanteile zu gewinnen und gleichzeitig eine hohe Rentabilität und ein starkes Wachstum zu erzielen.Ein risikobewusster Ansatz für Wachstumspotenzial
Natürlich müssen umsichtige Anleger die Risiken berücksichtigen, wie beispielsweise Tarifänderungen, eine höhere Inanspruchnahme von Dienstleistungen oder die US-Wahlen. Die kurzfristige Volatilität im Zusammenhang mit diesen Themen wird die langfristigen Aussichten für die Branche nicht negativ beeinträchtigen. Analysen von AllianceBernstein deuten beispielsweise darauf hin, dass Healthcare-Aktien in einem Wahljahr in den USA nicht volatiler sind, obwohl der Sektor nach gängiger Meinung anfällig für politische Regulierung sein kann.Wie in jedem Sektor sind einige diversifizierte Managed-Care-Unternehmen vitaler als andere, was ihnen einen größeren Spielraum bei der Bewältigung einer neuen Branchendynamik verschafft. Durch die Konzentration auf Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen, die eine beständige Rentabilität über Marktkontroversen hinweg unterstützen, werden Anleger im Gesundheitswesen feststellen, dass ausgewählte Managed-Care-Aktien eine attraktive Kombination von Merkmalen bieten, die das langfristige Wachstumspotenzial eines Portfolios fördern.
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Quelle: Investmentfonds.de
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