11.01.2025 16:01
23.04.2024
ODDO BHF AM | Europas Aktienmärkte mit Aufholpotenzial
Laurent Denize, CIO ODDO BHF AM und Co-CIO ODDO BHF
Investmentfonds.de | Seit dem Ende der Finanzkrise schnitt Europa lediglich in 27 Monaten besser ab als der US-Aktienmarkt. Diese strukturelle Outperformance der USA gegenüber Europa ist überwiegend der besonders robusten Dynamik der Gewinne je Aktie jenseits des Atlantiks zuzuschreiben. Seit Jahresbeginn hat der EuroStoxx 50 jedoch den S&P 500 knapp übertroffen, trotz des ziemlich ungünstigen Branchenmixes. Darauf weist Laurent Denize, CIO ODDO BHF AM und Co-CIO ODDO BHF, in seinem aktuellen Monthly Investment Brief hin und schreibt: „Aus unserer Sicht besitzt Europa aufgrund der Belebung der Konjunktur, der immer wahrscheinlicher werdenden Zinssenkung der EZB im Juni, der moderaten Aktienbewertungen und des Bewertungsabschlags in Rekordhöhe beträchtliches Aufholpotenzial. Deshalb bevorzugen wir für unsere taktische Allokation europäische statt US-Aktien.“
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Erholung der Wirtschaftsaktivität in Europa
„Wir rechnen mit einer Erholung des Wachstums, zumal der Wirtschaft der Eurozone inzwischen wieder positive Überraschungen gelingen“, so Laurent Denize. Anders als in den USA bleibe der Economic Surprise Index für die Eurozone seit November 2023 im Aufwärtstrend und schwanke um Niveaus, die darauf hindeuten, dass die Konjunkturdaten die Prognosen durchweg übertreffen.Zu pessimistische Gewinnprognosen für Europa
Die prognostizierten Gewinne pro Aktie für das erste Quartal und das Geschäftsjahr nähmen sich noch immer eher bescheiden aus. Die Prognosen für das erste Quartal 2024 gehen von einem Rückgang um 11% auf 1-Jahres-Sicht aus – anschließend wird jedoch ein Anstieg um 5% erwartet, der die erste Erholung seit 2022 bedeutet. Diese Schätzungen sind Denize zufolge angesichts der sich aufhellenden wirtschaftlichen Bedingungen bescheiden und relativ niedrig. „Wir erwarten für das Geschäftsjahr 2024 ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich infolge einfacher Basiseffekte vor allem bei Rohstoffen“, so der CIO von ODDO BHF Asset Management. „Gleichzeitig dürfte ein nahe am Trendwachstum liegendes BIP-Wachstum Margen und Umsatz unterstützen. Daher rechnen wir mit weiteren Gewinnrevisionen nach der Berichtssaison für das erste Quartal.“Bewertungsabschläge in Rekordhöhe
Europäische Aktien werden momentan mit deutlich höheren Abschlägen auf US-Werte gehandelt als zuvor. Das 12-Monats-Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei rund 13 in Europa und damit 5% unter dem Mittelwert seit 2014. Dem gegenüber steht ein Wert von 21 in den USA und damit eine Abweichung von 70% über dem Mittelwert seit 2014. „Dies lässt sich zum Teil auf den KI-Boom zurückführen, die größeren Diskrepanzen sind aber in Branchen außerhalb des Technologiesektors zu finden: Finanzen, Energie oder auch zyklische Konsumgüter“, analysiert Denize. „Besonders bemerkenswert ist die Tatsache, dass dieser Unterschied auch sektorbereinigt und selbst nach Berücksichtigung unterschiedlicher Wachstumsperspektiven noch vorhanden ist.“ Daneben könne Europa auch mit einer höheren Aktienrendite punkten. Die Eurozone werde 2024 mit 3,5% voraussichtlich die höchste Dividendenrendite erzielen und damit andere Märkte wie Japan (2,2%), die USA (1,5%) und die Schwellenländer (3,2%) in den Schatten stellen.Technische Faktoren sprechen für Europa
Das Verhältnis von Marktkapitalisierung zur Geldmenge M2 oszilliert in den USA auf einem Allzeithoch bei 2,4, in der Eurozone dagegen nur bei 0,6. Somit könne in Europa voraussichtlich mehr Liquidität in Aktien fließen als in den USA. Zweitens stellen Investoren eifrig ihre Short-Positionen in europäischen Aktien glatt. So sei der Wert der Short-Positionen in Prozent der Marktkapitalisierung für europäische Aktien auf den niedrigsten Stand seit zehn Jahren gesunken. Dieser Trend spiegelt nach Ansicht des Anlagestrategen von ODDO BHF die wachsende Zuversicht in Bezug auf die Aussichten dieser Weltregion wider.Strukturelle Favoriten und taktische Überzeugungen
Aus struktureller Sicht bevorzugt ODDO BHF im europäischen Aktienuniversum weiterhin die Sektoren/Anlagethemen Luxusgüter, Gesundheit und Technologie. In der taktischen Allokation setzt ODDO BHF selektiv auf einige zyklische Werte. So seien europäische Banken dank der weichen Landung der Wirtschaft, der kräftigen Renditen und der niedrigen Risikorückstellungen so aufgestellt, dass sie eine hohe Rentabilität erzielen können. Die Kapitalmarktaktivität dürfte wieder anziehen – den Investmentbanken winken gute Geschäfte. „Angesichts der noch immer sehr niedrig erscheinenden Bewertungsniveaus und der hohen Cashflow-Rendite für die Aktionäre stellen Banken für uns einen taktischen Schwerpunkt dar.” Chemieunternehmen dürften nach Einschätzung von Laurent Denize 2024 das höchste Ertragswachstum erzielen und von der Erholung der globalen Einkaufsmanagerindizes für den verarbeitenden Sektor, niedrigeren Energiepreisen und erneuten Aufstockungen nach dem Abbau überschüssiger Lagerbestände profitieren. Dank der günstigeren Wirtschaftsbedingungen könnten Energieunternehmen höhere Gewinne je Aktie erzielen. Zudem hätten Produktionskürzungen der OPEC+ und geopolitische Risiken die Ölpreise und Kurse von Energieaktien gestützt, was eine effiziente und preisgünstige Absicherung gegen Unsicherheiten ermögliche.*** Link TIPP der Redaktion:
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