La Fran�aise Kommentar: Chinas Schuldenproblem � wie beunruhigend ist es?

K�ln, den 25.05.2018 (Investmentfonds.de) -

Aravindan Jegannathan, CFA, Senior Analyst, JK Capital Management Ltd. In einem aktuellen Meinungskommentar schreibt Aravindan Jegannathan CFA, Senior Analyst, JK Capital Management Ltd., einer Tochtergesellschaft der La-Fran�aise-Gruppe, zu Chinas Schuldenproblem und m�glichen Auswirkungen: Chinas Schulden im Verh�ltnis zum BIP stiegen von 162% im Jahr 2008 auf 265% per Ende Dezember 2017. Das Tempo des Anstiegs der Schuldenquote verlangsamte sich im Jahr 2017 auf 743 Basispunkte gegen�ber dem Vorjahr. Im Vergleich dazu betrug die durchschnittliche Schuldenquote der vergan- genen drei Jahre 1345 Basispunkte1. Die Regierung in China strebt die Verbesserung der Schuldenquote an, indem sie die Schulden langsamer wachsen l�sst als das BIP-Wachstum (d.h. etwa 6,5%, wie offiziell erwartet2). Gegenw�rtig sind die Sorgen �ber Chinas Deleveraging zur�ckgegangen, da sich die finanzielle Solidit�t der staatlichen Unternehmen (�SOE�) verbessert hat, die einen wesentlichen Teil der Schuldenlast von China ausmachen. In diesen Unternehmen kam es im Jahr 2017 aufgrund der an- haltenden angebotsseitigen Reformen zu einer starken Erholung der Er- zeugerpreise, die zu einer Verbesserung des Return on Assets im Jahr 2017 f�hrten. Im vergangenen Jahr hat eine h�here Anzahl dieser Unter- nehmen eine Bonit�tsverbesserung statt -verschlechterung erlebt, was auf eine verbesserte Finanzlage der staatlichen Unternehmen in China hindeutet. Infolgedessen hat sich die Dringlichkeit f�r staatliche Unternehmen verringert, das Leverage zu senken.

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Vor ein paar Jahren waren die Mitglieder des Kapitalmarktes beunruhigt aufgrund der alarmierend hohen Verschuldung Chinas, verbunden mit niedrigen Renditen der staatlichen Unternehmen. Ein gro�er Teil der Anleger war auch skeptisch, dass die Schuldenquote zu niedrig angesetzt sei und dass sich eine h�here Schuldenquote und eine hohe Non-Performing-Loans-Ratio �ber das gesamte Bankensystem wie eine Infektion ausbreiten w�rden. Wir haben jedoch in den letzten Quartalen eine Verbesserung der Qualit�t der Anlagen von Quartal zu Quartal feststellen k�nnen, sowohl in Bezug auf das Ver- h�ltnis als auch das absolute Niveau der schlechten Kreditw�rdigkeit. Im Moment scheint China aus den Sorgen einer Schuldeninfektion herausgekommen zu sein.

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Man kann auch argumentieren, dass Chinas Schuldenproblem nicht das Ergebnis eines Missmanagements von Gesch�ften ist, sondern eher mit dem geplanten Kapitaleinsatz der Regierung zusammenh�ngt, um das BIP-Wachstum auf dem gew�nschten Niveau zu halten. Wir glauben, dass sich die Kapitalintensit�t Chinas verlangsamt und die F�hrung sich der Verschuldungsproblematik bewusst ist, nachdem sie eine starke Kontrolle �ber sie ausge�bt hat. Die Mitglieder des Kapitalmarktes sind sich dieser Tatsache auch bewusst, wie aus dem Credit- Rating Chinas hervorgeht, das bei Moody's bei A1 liegt und damit deutlich h�her ist als in anderen L�ndern der Region mit niedrigeren Schuldenquoten. Angesichts des niedrigen Zinsumfelds in China und der geringen Auslandsver- schuldung (weniger als 5% der Gesamtverschuldung) bei einer hohen Sparquote sollte das Verh�ltnis von Schulden zu BIP nicht isoliert betrachtet werden. Abschlie�end bleibt festzuhalten, dass der Schuldenabbau ein langfristiges Ziel bleibt. Chinas Schuldenquote sollte in Verbindung mit dem niedrigen Zinsniveau des Landes, der niedrigen Auslandsverschuldung im Verh�ltnis zum BIP, der hohen inl�ndischen Sparquote und den hohen Forex-Reserven ge- sehen werden. Es w�re im besten Interesse der Wirtschaft, die Schulden ab- zubauen. Dies wird schrittweise erfolgen, wobei ein langsameres Ansteigen der Schuldenquote in den kommenden Jahren erwartet wird � wie bereits 2017 zu beobachten war. Im Rahmen des Deleveraging konzentriert sich Chinas Zentralbank PBoC darauf, das �Shadow Banking� zu unterbinden, um erstens verstehen zu k�nnen, wo der Kredit liegt, und gleichzeitig das Problem der �berschuldung in der Wirtschaft anzugehen. Deleveraging sollte im aktuellen Wachstumskontext gesehen werden. Sobald die Regierung in China eine Ver- langsamung des Wachstums feststellt, glauben wir, dass sich das Deleveraging verlangsamen wird, bis die Wachstumssorgen nachlassen. Wirtschaftliches Wachstum ist entscheidend f�r die Aufrechterhaltung des Deleveraging, da wir davon ausgehen, dass eine deutliche Verlangsamung des BIP-Wachstums die Schuldenprobleme des Landes verst�rken w�rde.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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